El diputado nacional por Entre Ríos, Guillermo Michel, criticó la reciente colocación de deuda internacional realizada por el gobierno provincial, al considerar que se trata de un refinanciamiento “caro” que implicará mayores costos para los entrerrianos en los próximos años.
Bajo el eje “Entre Ríos vuelve al mercado: refinanciamiento caro con sobrecostos para los entrerrianos”, el legislador advirtió que la provincia colocó US$300 millones a una tasa del 9,875%, con un cupón del 9,55% y una vida promedio cercana a seis años, extendiendo vencimientos hacia 2031–2033.
Tras casi una década fuera del mercado internacional, Entre Ríos se sumó así a la ola de emisiones que, luego de las elecciones y en un contexto de baja del riesgo país y mayor liquidez global, permitió a provincias y empresas colocar más de US$8.000 millones en apenas cuatro meses.
El costo de la oportunidad
Michel reconoció que existía una ventana financiera favorable, pero planteó el interrogante central: “No hay dudas de que existía una oportunidad; la pregunta es cuánto cuesta aprovecharla y si realmente era el momento de usar el financiamiento o si era mejor esperar, consolidar la situación fiscal y aguardar mejores condiciones”.
En ese sentido, remarcó que la provincia convalidó una tasa cercana al 10% anual en dólares (9,875% de TIR), lo que —según sostuvo— “no es barato”. Comparó además que ese rendimiento supera el del bono provincial 2028, que ronda el 9,2%, y que el nuevo cupón de 9,55% es significativamente más alto que el 8,3% de ese título.
“Traducido a números simples, pagar un cupón de 9,5% anual en lugar del 8,3% implica aproximadamente US$35 millones adicionales en intereses a lo largo de la vida del bono”, afirmó. A ello sumó que se comprometen pagos anuales cercanos a US$48 millones solo en concepto de intereses, que totalizarían hasta 2033 unos US$263 millones.
Más intereses y mayor ajuste futuro
Para el diputado, el problema no es solo financiero sino también fiscal. Señaló que el sobrecosto por trasladar pagos de capital hacia adelante “implica incrementar la carga de intereses futura”, lo que requerirá —según planteó— un mayor ajuste fiscal.
En esa línea, recordó que la provincia ya atravesó recortes reales del gasto que impactaron en la vida cotidiana: -18% en personal, -13% en prestaciones sociales y -24% en transferencias al sector privado.
Michel subrayó que en los mercados financieros una tasa del 10% en moneda dura “no es una señal de fortaleza”, sino el precio que se paga por el riesgo percibido. “Si te prestan al 10%, no te están premiando; te están cubriendo ante la posibilidad de que algo salga mal”, expresó.
Además, comparó la colocación entrerriana con emisiones recientes de otras jurisdicciones, que lograron tasas más bajas: CABA al 7,8%, Santa Fe al 8,1% y Córdoba al 8,6%, incluso con plazos más largos.
Riesgo de depender del humor del mercado
El legislador advirtió que aprovechar una ventana de financiamiento “no implica hacerlo a cualquier costo”. Si bien reconoció que la operación mejora la liquidez de corto plazo y traslada amortizaciones al próximo gobierno, alertó que eleva el costo de servir la deuda.
“Ese intercambio ya lo vimos muchas veces: arranca bien, pero para sostenerse en el tiempo requiere que el crédito siga fluyendo”, indicó, y advirtió sobre el carácter procíclico del financiamiento externo.
En ese sentido, utilizó una metáfora futbolera: “El crédito se comporta como los plateistas de un equipo de fútbol: cuando hay goles y victoria, el estadio se llena; cuando vienen las derrotas, quedan los de siempre”.
Michel recordó que la historia argentina está marcada por episodios en los que el crédito desaparece abruptamente. “Si eso ocurre, la provincia no solo enfrentará los mismos pagos de capital, sino también una estructura de intereses más elevada. En ese punto, la discusión deja de ser sobre liquidez y pasa a ser sobre solvencia”, sostuvo.
“No es pecado emitir deuda, pero sí hacerlo a cualquier tasa”
El diputado aclaró que emitir deuda “no es un pecado”, pero cuestionó hacerlo “a cualquier tasa” y bajo el supuesto de que el financiamiento seguirá disponible.
Incluso señaló que el propio gobierno nacional evita emitir a niveles similares por considerarlos elevados respecto de su umbral de sostenibilidad, estimado en torno al 7,5%. “Si para la Nación el 9–10% es caro, ¿por qué debería ser razonable para una provincia con menor margen fiscal?”, planteó.
Finalmente, Michel sostuvo que Entre Ríos necesita “orden fiscal, previsibilidad y financiamiento sostenible”, y pidió que este tipo de operaciones no se repitan.
“Sacar una ventaja táctica aprovechando el buen humor de los mercados ya nos trajo problemas en el pasado. No volvamos a repetir el error, porque cuando baja la marea —como advertía Warren Buffett— es cuando se ve quién estaba nadando desnudo”, concluyó.
